绿色金融
摘要：
本文重点梳理了碳资产管理的最新发展动向，认为碳资产管理可满足碳控排企业的需求并将逐步走向主流，但受制于市场参与度不高、碳期货等金融工具还未上市等因素，还需监管、产业和金融界协同配合，进一步提升市场完备性和专业性。此外，碳期货作为碳资管的重要基础，应积极推进创新，在适当的时机上市碳期货品种。
关键字：碳金融，碳资产管理，企业需求，碳期货
一、碳资产管理体系的基本框架
1.碳资产的定义：碳排放权配额+碳信用
全球碳排放权交易体系基本都遵循CapandTrade规则，即在履约期初始，政府通常会设定一个地区的排放总量，随后根据控排企业的实际排放情况加以分配，最终分配给企业的就是碳交易中的“通货”——配额。对实体企业而言，碳配额实质便成为一种特殊的资产——碳资产。在研究中，有学者将碳排放权配额直接等效于碳资产，并研究碳资产与能源商品市场联动、碳资产风险管理等[1-4]。此外，有学者将碳减排项目也纳入到碳资产的概念框架中[5]。
年4月12日中国证监会发布《碳金融产品》的行业标准，其中将碳资产定义为：由碳排放权交易机制产生的新型资产。具体分类上，政府发放的各类碳排放权配额以及可能获得碳信用的碳减排项目等，都是碳资产的范畴。
2.碳资产管理的市场功能：可满足控排企业需求，具有宽阔的发展前景
从碳市场实际发挥的作用看，碳交易和碳资产管理是两大核心职能。碳交易职能方面，碳现货和碳期货作为碳资产的直接标的，承载了控排企业和金融企业等的交易需求，通过交易对手间的博弈，形成相对公允的配额价格。全国碳市场中，当前的碳交易主要发生在碳控排企业和碳资产服务机构之间，随着金融机构被逐步纳入碳市场，碳交易未来或将在更多类型的不同主体间进行。
目前看来，碳资产管理的职能主要发生在“金融机构-碳控排企业”以及“碳控排企业-碳资产服务机构”之间。这一职能主要依托碳资产管理工具而产生，因此碳资产管理天然地较接近碳控排企业，有望成为控排企业用来管理、盘活碳资产的重要手段或途径。
图1引入金融机构后可强化碳市场的功能
按中国证监会的《碳金融产品》行业标准，碳资产管理工具应当包括碳市场融资工具、碳市场支持工具，以及碳期货等碳市场交易工具。其中，碳市场融资工具包括但不限于碳债券、碳资产抵质押融资、碳资产回购、碳资产托管等；碳市场支持工具则包括但不限于碳指数、碳保险、碳基金等。碳期货目前预期由广州期货交易所进行开发，其预期的功能之一便是帮助碳控排企业实现套期保值，满足企业碳风险管理的需求。对碳控排企业而言，由于在每个履约期都可以获得政府发放的配额，因此具有较大的碳资产托管、抵质押融资和风险管理等需求。
二、碳资管服务的需求持续提升
1.碳资管服务是碳控排企业的重要需求
当前的全国碳市场于年7月正式开市，首批纳入的家发电企业年碳排放总额预计超过40亿吨，占全国年碳排放总量的40%左右。随着钢铁、有色、造纸等行业逐步被纳入全国碳市场中，碳控排企业规模将不断扩大，而这些企业的风险偏好或将逐步分化：风险偏好较低的碳控排企业或更重视碳市场的碳资产管理职能，主要希望借助碳资产管理帮助自身降低履约成本等；风险偏好较高的碳控排企业或更