（报告出品方/作者：国联证券，郑磊）
1板块整体回顾：估值处于历史低位，业绩拐点曙光或现1.1业绩梳理：传媒互联网板块业绩整体承压
前三季度，传媒互联网各板块受疫情、监管影响，业绩整体承压。分板块来看：游戏板块中，多数公司业绩下滑，但受益于商业模式整体仍保持盈利，部分盈利能力较强的头部企业逆境之下取得增长。图文社区、音视频、电商板块中，平台型企业受益于中短视频流量红利保持增长，降本增效战略下亏损持续收窄。本地生活板块中，头部平台疫情影响下业绩增速下滑，但盈利能力韧性较强、降本增效成果显著。院线、线下文娱板块中，多数企业受疫情冲击显著，业绩下滑幅度较大。营销板块中，线下营销业绩同比下滑，线上营销韧性相对较强。此外，广电、出版行业因其国有属性、业务特性，受疫情冲击相对较小，业绩较为稳健。
1.2行情回顾：板块表现弱于市场平均水平
宏观不确定因素扰动，叠加行业整体增速放缓，年传媒互联网板块股价表现弱于市场平均水平。年以来，宏观层面经济增速放缓，互联网平台监管政策逐步落地；行业层面，国内移动互联网用户红利基本消退，传媒互联网行业整体增速放缓。在此背景之下，年传媒（中信）指数年度跌幅为24.6%，表现位于30个中信一级行业中下游水平，同期沪深指数跌幅为21.6%。
1.3基金持仓:板块整体维持低配
基金持仓表现来看，Q3传媒板块重仓市值占比环比降低，整体持续低配。Q3传媒行业公募基金持仓市值占比为1.39%，较Q2(1.86%)环比下降0.47pct，整体维持低配。从传媒板块基金重仓持股Top20标的看，凤凰传媒、中南传媒和完美世界持仓市值增长靠前。港股腾讯控股基金持仓市值保持第一，集中度略有上升。从重仓持股市值来看，共有腾讯控股、分众传媒、三七互娱、快手-W、芒果超媒5只个股的重仓持股市值超过10亿元，占传媒板块总持仓81.81%。
年行业投资主线：疫后复苏、政策回暖、虚拟现实2.1疫后复苏：