（报告出品方/作者：华西证券，朱芸）
1.公司概况：多品牌战略快速发展，经营业绩弹性强劲
1.1.发展历程：打造国内领先的中餐厅品牌，通过多品牌布局
形成强大势能九毛九是中国领先的中餐厅品牌管理及运营者。年九毛九创始人管毅宏先生于海南开设首家面馆，年面馆业务拓展至广州，年广州总部成立，正式使用“九毛九”为品牌名称，年在购物中心开设首批餐厅，随即九毛九开启扩张之路，北京、深圳、天津、南京等分公司相继成立。年“太二”酸菜鱼首店开业，随后，“怂”、“那未大叔是大厨”等子品牌陆续诞生，品牌矩阵日益丰富。
多品牌聚焦不同赛道，协同发展。年，九毛九成立“太二酸菜鱼”品牌，聚焦年轻人群，强调“独特、有趣”的品牌调性，打造酸菜鱼大单品。自此，集团多品牌发展战略正式拉开序幕，随后陆续推出了“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”、“那未大叔是大厨”、“赖美丽烤鱼”等多个子品牌，在快餐、火锅、精品粤菜、烤鱼等细分领域不同赛道做出尝试。
不同品牌定位聚焦不同客群，持续进行全国性门店布局。“太二”、“怂”、“那未大叔是大厨”等各细分领域子品牌凭借其独特的品牌定位，聚焦不同区域及人群，降低餐厅间竞争风险，并不断在试错中创新，在细分市场中表现优异，带动九毛九集团整体向好发展。截至年上半年，九毛九集团餐厅网络已覆盖中国93座城市以及海外2座城市，与多家购物中心合作超过五年，除去已出售的2颗鸡蛋煎饼，集团门店总数达家。截至年11月3日，集团门店总数进一步增至家。
1.2.股权结构集中，高管团队管理运营经验丰富
公司股权结构相对集中且稳定。截至年中报发布，九毛九创始人、董事长管毅宏先生为公司控股股东及实际控制人，持有公司40.65%的股份。除此之外，九毛九无持股5%以上股东。
高管团队行业运营经验丰富。公司董事会主席兼行政总裁管毅宏先生有超过25年的餐饮从业经验，负责制定公司整体发展策略及业务计划，并监控公司各项事务平稳运行。首席财务官李灼光先生具备多年从业经验，负责监督公司的财务、战略投资及投资者关系。此外，执行董事崔弄宇女士、何成效先生等多名高管均在麦当劳等大型餐饮企业供职多年，具备丰富的餐饮行业从业经验，并在消费者培育、品牌运营、企业管理等方面颇有心得，共同为公司长久发展保驾护航。团队激励机制较为完善。团队激励方面，公司从高管中选拔并委任品牌经理，由品牌经理负责组建子品牌团队，公司允许各子品牌团队持股所运营品牌，并承诺通过收购股权的方式实施激励，以此实现团队与品牌利益的深度绑定。根据公司公告，董事会于年9月5日宣布拟花3亿元向湖州嘉俊收购太二餐饮3%的股权，其中，湖州嘉俊股东为40位太二核心管理人员，原共持有太二餐饮15%的股份，收购后持有股份比例降至12%。
1.3.公司致力于打造安全厨房，3·15酸菜事件反向凸显公司食材安全管控能力
太二发布酸菜质检报告，消弭酸菜事件影响。年3·15消费者权益日曝光了湖南插旗菜业等多家食品再加工企业的酸菜腌制过程，未采用标准化腌制，而是以“土坑腌制”的方式，工人为“提高酸菜口感”光脚在土坑中来回走动，整个过程触目惊心，也使消费者开始担心酸菜品质。为消除消费者担忧情绪，太二于3月16日通过