（报告出品方：海通国际）
I.SaaS商业模式优秀，兼具四大亮点
1.1SaaS模式可产生网络效应
根据梅特卡夫定律，网络的价值同网络用户数量的平方成正比。例如，如果一个网络上有5个节点，则其价值为25(5^2=25)，但如果另一个网络有台机器，则其价值为1,,。我们认为该定律适用于某些SaaS业务，尤其是那些业务连接了上下游产业链，以及同行玩家的SaaS服务。
具体而言，我们认为SaaS的细分赛道可存在以下三类网络效应：1）同边网络效应，即同边用户会相互增加价值。例如，随着使用Zoom的组织数量的增加，Zoom网络上的节点会越来越多，Zoom便能够为组织之间的视频会议提供更多的便利和更好的体验，最终将有助于吸引更多的组织用户。MicrosoftOffice也是如此，用户可以增加整体网络价值，从而使其他用户受益，体现在他们可以更轻松地与同事和朋友创建、使用和共享文件；
2)跨边网络效应，即一侧参与者的增加，可以使生态内另一侧参与者获得增量价值，从而互相促进两端参与者的积极性，进而实现正向循环。此类跨边网络效应广泛存在于平台类SaaS工具：以Salesforce为例，随着3P开发者在平台之上构建应用程序，Salesforce对另一侧企业用户的价值越来越高，导致企业用户数量增多，从而吸引更多的3P开发者加入平台。另外，企业